La creazione di valore nelle strategie di disinvestimento: evidenze dal contesto europeo

Obiettivo del paper: Analizzare il ruolo della performance pre-disinvestimento nella creazione di valore delle scelte di disinvestimento nei paesi dell’Europa Continentale, evidenziando eventuali interazioni con la presenza di “blockholder” e con il grado di correlazione tra il core business dell’impresa che disinveste e il business disinvestito. Metodologia: Analisi econometrica su un campione di 147 operazioni realizzate in 13 paesi dell’Europa Continentale. Risultati: La performance precedente l’operazione, che consente di distinguere tra strategie di disinvestimento di tipo reattivo e proattivo, modera la relazione tra le determinanti di creazione di valore identificate dalla letteratura (risoluzione di conflitti di agenzia tramite il controllo esercitato dal blockholder e rifocalizzazione sul core business) e performance post-disinvestimento. Quando la performance prima dell’operazione è elevata, l’effetto della presenza di blockholder sulla performance post- disinvestimento è meno positivo, mentre l’impatto della scarsa correlazione tra business è meno negativo. Limiti della ricerca: A causa della scarsa numerosità campionaria non è stato possibile esplorare eventuali differenze tra le diverse modalità di disinvestimento. Implicazioni pratiche: Il management delle imprese deve riconoscere che il disinvestimento, se usato secondo una logica proattiva, può avere anche un’accezione positiva, e che la performance delle operazioni di disinvestimento non è indipendente dai risultati che l’impresa ha realizzato nel periodo precedente all’operazione stessa. Di conseguenza, i manager devono individuare il momento più adeguato per implementare le scelte di disinvestimento. Originalità del paper: Lo studio contribuisce in modo originale alla letteratura sul disinvestimento, con un particolare focus sulle determinanti della performance del disinvestimento nei paesi dell’Europa Continentale e sulla moderazione esercitata dalla performance pre-disinvestimento quale indicatore della tipologia di disinvestimento (reattivo vs. proattivo).