Essays on credit spreads

Questa tesi consiste di tre lavori interdipendenti e originali sulla relatione tra il Credit Default Swap (CDS) e lo spread su obbligazioni. Il capitolo 1 studia il comportamento della “base” CDS vs. bond, i.e. la differenza tra CDS e spread su obbligazioni, per un campione di societá americane. L’analisi condotta mostra che durante la crisi finanziaria del 2007/09 la “base” é diventata persistemente negativa e che essa é determinata da variabili economiche che sono proxy per la liquiditá finanziaria, la liquiditá dei mercati creditizi e il rischio nel mercato interbancario. Il capitolo 2 studia le determinanti dei prezzi di mercato dei CDS degli stati sovrani dell’area euro e i legami tra il CDS e il titolo di stato sottostante. L’analisi empirica mostra come ci siano analogie e differenze tra il comportamento dei CDS e delle obbligazioni su entitá sovrane e societá private. Il capitolo 3 propone una metodologia per misurare la “base” CDS vs. bond basata sulla condizione di non arbitraggio. Una serie di test, implementata su una obbligazione ipotetica, mette in evidenza come l’errore tra questa misura e quella classica, utilizzata in letteratura, dipenda dal comportamento della struttura a termine dei tassi di interesse. Una applicazione empirica, su obbligazioni corporate negli US, mostra che le due misure della “base” hanno generalmente un comportamento simile e che dall’inizio della crisi (agosto 2007) la base é diventata negativa, tuttavia la base “arbitrage free” é minore in termini assoluti.